Conflito prolongado no Oriente Médio pode gerar impactos globais no crédito

Publicado às 10h32

Os desdobramentos no Oriente Médio permanecem fluidos, e a duração e a gravidade do conflito são altamente incertas. Nesse contexto, um recente relatório da Moody’s avalia quais setores fora do Oriente Médio estariam mais expostos caso o conflito se estendesse por vários meses e interrompesse os fluxos comerciais de e para a região. Tal cenário manteria os preços da energia elevados, interromperia cadeias de suprimentos, apertaria as condições financeiras e desaceleraria o crescimento, com emissores de grau especulativo e necessidades de refinanciamento no curto prazo enfrentando os maiores riscos.

Os riscos de crédito corporativo concentram-se nos setores de aviação, materiais de construção e produtos químicos. Esses setores estão entre os mais intensivos em energia. Os lucros de companhias aéreas de baixo custo e de empresas que produzem itens discricionários provavelmente seriam prejudicados, dada a limitada capacidade de repasse de preços e a demanda enfraquecida. Em contraste, os setores de energia e defesa estão entre os poucos que se beneficiariam. A exposição aos efeitos desse choque em outros setores de consumo e cíclicos varia, mas é, de modo geral, mais moderada.

Fora do Oriente Médio, os soberanos da Ásia-Pacífico e, em menor grau, da Europa são os mais expostos a uma disrupção persistente. Soberanos de menor rating no Sul da Ásia são mais vulneráveis, dada a limitação de suas reservas cambiais e de seus amortecedores externos. Entre os países europeus, aqueles com finanças públicas mais frágeis e menor espaço de política econômica são os mais expostos. Em outras regiões, a diversificação das fontes de energia, os colchões fiscais ou receitas mais elevadas de hidrocarbonetos limitam uma deterioração mais ampla do crédito.

A pressão de crédito para a infraestrutura é desigual, mas, de forma geral, modesta. As concessionárias de serviços públicos estão mais expostas em mercados dependentes de GNL, como Japão e Coreia, embora balanços sólidos, instrumentos de hedge, mecanismos de repasse de custos ou diversificação de combustíveis sustentem a resiliência. Os aeroportos têm exposição direta limitada e podem realocar sua capacidade. Custos mais altos e volumes mais fracos podem pesar sobre os portos, mas as finanças permanecem robustas.

Fortes colchões de capital isolam as instituições financeiras de efeitos de segunda ordem. Embora maior volatilidade, crescimento mais fraco e riscos específicos de ativos possam prejudicar o desempenho, os sólidos níveis de capital compensam os riscos de crédito. Seguradoras especializadas e resseguradoras enfrentam maior risco de sinistros elevados, mas as perdas devem permanecer moderadas para seguradoras diversificadas, graças à subscrição prudente e ao resseguro. O crédito privado provavelmente continuará a oferecer suporte ao refinanciamento, embora os credores se tornem mais seletivos.

Um conflito prolongado aumentaria os riscos em finanças estruturadas, principalmente em ABS de consumidores de menor renda e em securitizações de leasing de aeronaves expostas a custos de combustível mais altos e a disrupções. Proteções estruturais e diversificação mitigam os riscos para detentores de notas sêniores.

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