A análise da Eleven para a CVC (CVCB3)

Publicado às 14h13

Em um relatório, a Eleven atualizou a tese sobre a a CVC (CVCB3) , após a empresa anunciar oferta restrita primária (follow-on).

Os analistas Felipe Demolein, e Guilherme Domingues, veem a atual capitalização proposta como a última parte da reestruturação de capital da companhia, sendo que boa parte dos recursos deve ser utilizada para amortizar as debêntures ainda em aberto e que possuem altos custos, principalmente a 4ª emissão. 

“Após as capitalizações realizadas e readequação da dívida, vemos a companhia com uma estrutura de capital confortável, com alavancagem de 0,5x (utilizando EBITDA ajustado de 2019, período em que a companhia não foi afetada pela pandemia) e vencimentos de R$ 243 milhões no curto prazo, frente um caixa de R$ 779 milhões”, escrevem no relatório.

“Nossa recomendação é de que os atuais acionistas exerçam seu direito de subscrição, não somente para evitar sua diluição, mas também por conta das boas perspectivas que enxergamos para a CVC, que tem demonstrado recuperação em seus últimos resultados em meio a retomada do setor de turismo e iniciativas internas”, afirmam, ressaltando que gostam do “turnaround” que o novo management está implementando na companhia, bem como da posição de liderança da empresa e suas vantagens competitivas de marca forte, alto poder de barganha com fornecedores e economias de escala. 

Visão atualizada

A Eleven destaca que a CVC é a maior operadora de turismo da América Latina. Em 2020, um novo management assumiu a companhia, focando seus esforços em iniciativas que busquem reforçar os diferenciais da CVC Corp, principalmente voltados à digitalização da jornada do cliente e de lojas físicas, unificação de uma única marca para o mercado corporativo, adoção de novos sistemas e banco de dados, reestruturação do mercado argentino e mudança no modelo de precificação. 

Valuation

O preço-alvo de R$ 18,00 para o final de 2022 é obtido através da metodologia do fluxo de caixa descontado para a firma com WACC nominal em reais de 14,3% e crescimento nominal na perpetuidade (g) de 4%. 

Principais riscos

Antes de investir é importante entender os riscos aos quais uma empresa está exposta. A Eleven vê como riscos a volatilidade na taxa de câmbio, podendo impactar os gastos com viagens para destinos internacionais; concorrência com players exclusivamente digitais; e a velocidade de recuperação da economia após a pandemia que pode ser mais lenta que o esperado, pressionando o consumo discricionário. 

Oferta restrita primária

O conselho de administração da CVC (CVCB3) aprovou uma oferta restrita primária que consistirá inicialmente na distribuição de 46,5 milhões de ações, podendo ser acrescida de um lote adicional de até 25% da oferta base ou 11,6 milhões de ações, somando, assim, um total de 58,1 milhões de ações. 

Sem o lote adicional, o incremento na base acionária é de 21% e com o lote adicional é de 26%. Os recursos a serem levantados serão aplicados em duas frentes: reforço do capital de giro da companhia para desenvolvimento de sua estratégia de crescimento e pagamento de parte do saldo devedor em aberto de debêntures. 

O preço da ação na oferta será definido após o procedimento de bookbuilding, previsto para ser finalizado em 23 de junho. 

A CVC possui um montante de dívida total de R$ 1,2 bilhão (incluindo contas a pagar de aquisições e passivo de arrendamento), sendo que desse montante R$ 1 bilhão se refere a debêntures. 

Importante:

O Finance News não faz recomendação de compra ou venda de ativos. O texto acima tem por objetivo informar. O preço-alvo é uma projeção baseada em uma metodologia e varia dependendo da instituição financeira. Procure profissionais especializados e certificados para tomar qualquer decisão sobre investimentos.

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