A avaliação do Safra para a joint venture da Totvs com o Itaú

 

Publicado às 14h

 

Em um relatório publicado em seu site, o Safra avalia o anúncio da criação da joint venture da Totvs (TOTS3) com o Itaú Unibanco (ITUB4) esta semana. 

A empresa, até então chamada de Totvs Techfin, terá como objetivo ampliar a distribuição de serviços financeiros integrados ao ecossistema ERP da Totvs.

“Vemos essa associação como estrategicamente positiva para a Totvs, que deve ter acesso a uma plataforma de serviços financeiros de grande porte. Vemos várias oportunidades de crescimento para a Totvs no longo prazo advindas dessa nova iniciativa”, escreve o time de analistas.

A Totvs vai contribuir com a estrutura da Techfin, enquanto o Itaú será responsável pela captação, expertise de crédito e desenvolvimento de produtos financeiros para a Techfin.

O Safra espera que a Totvs Techfin traga importantes oportunidades de vendas cruzadas no longo prazo e reforce o core business da Totvs.

No relatório, o banco destaca que o negócio confirma a capacidade da Totvs de criar valor por meio de M&A. 

“O negócio mostra a boa capacidade de geração de valor da Totvs. O fornecedor foi adquirido há 3 anos por R$ 440 milhões. Já o Supplier (agora chamado Techfin) está avaliado em R$ 1,820 bilhão (ou R$ 920 milhões se excluirmos o pagamento de earnout)”, avalia a equipe da instituição financeira. 

No relatório, o Safra explica que, em uma análise múltipla, assumindo que a Techfin encerrou 2021 com uma receita líquida de R$ 191 milhões, a avaliação implícita significa que o Itaú Unibanco está pagando 9,5x EV/Vendas (assumindo Earnout) múltiplo para 2021 e 8,2x EV/Vendas 2022e, que vista como atraente, acima do múltiplo próprio da Totvs (de 6,8x EV/Vendas para 2021 e 5,3x para 2022e).

No entanto, o banco vê o valor abaixo da avaliação de R$ 2,5 bilhões para a empresa. Mas observa que a JV pode explorar algumas sinergias como redução significativa no custo de captação, melhor alocação de capital, entre outras. 

O Safra tem recomendação de “compra” com preço-alvo de R$ 37 para a ação TOTS3.

 

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