A avaliação do BTG para BRF, Minerva, Marfrig e JBS

Publicado às 14h25

Em um relatório sobre o setor de proteína animal, o banco BTG Pactual informou nesta semana que está adotando uma nova estrutura de seleção de ações.

Seus analistas explicam que essa nova estrutura favorece: menor exposição ao mercado doméstico brasileiro; modelo de produção menos integrado verticalmente; fluxo de receita mais diversificado e padrão cíclico da commodity. 

A JBS é agora a única ação com classificação de “compra” no setor. 

“A Marfrig permanece com rating Neutro, embora reconheçamos um forte momentum e as opcionalidades trazidas pela aquisição da participação da BRF. Estamos rebaixando Minerva para Neutro e BRF para Venda”, escrevem no relatório.

O time de analistas da instituição financeira salienta que todas as quatro empresas listadas anunciaram planos de expansão até agora, seja por meio de planos de investimento de longo prazo mais agressivos ou um pipeline de fusões e aquisições mais ativo (ou ambos, em alguns casos). 

O problema, segundo o Banco, está no fato de que o crescimento do setor, muitas vezes, vem prejudicando o balanço patrimonial, e normalmente contra os ciclos das commodities. A avaliação é que isso, combinado com a falta de economias de escala do negócio, levou a um histórico misto de criação de valor durante os ciclos de crescimento anteriores. “Assim, conforme a alavancagem começa a aumentar e as margens a cair (dado piora do ciclo da indústria), nos perguntamos se os retornos não serão mais uma vez sacrificados em favor de uma busca passional de domínio do mercado”, escrevem seus analistas.

O BTG destaca ainda que, à medida que os preços das commodities agrícolas disparam, a natureza do negócio de frigoríficos sugere que as margens operacionais estarão sob pressão. 

“Na China, nossa visão é que a demanda permanecerá forte, mas os riscos de preço/margem estão inclinados para o lado negativo”, afirmam.

Junto a esse cenário, o BTG espera que a demanda doméstica no Brasil recue, enquanto algumas das vantagens de custo de produção de proteína do país parecem estar desaparecendo. 

“Com as ações de proteínas sendo bastante pró-cíclicas, o momento mais fraco dos lucros representa outra ameaça à história das ações”, avaliam os analistas.

Recomendações e preço-alvo:

BRF (BRFS3)

Recomendação: “venda”

Preço-alvo: R$ 25

JBS (JBSS3)

Recomendação: “compra”

Preço-alvo: R$ 45

Marfrig (MRFG3)

Recomendação: “neutro”

Preço-alvo: R$ 21

Minerva (BEEF3)

Recomendação: “neutro”

Preço-alvo: R$ 12

Importante:

O Finance News não faz recomendação de compra ou venda de ativos. O texto acima tem por objetivo informar. O preço-alvo é uma projeção baseada em uma metodologia e varia dependendo da instituição financeira. Procure profissionais especializados e certificados para tomar qualquer decisão sobre investimentos.

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