Transmissão Paulista: a avaliação do Safra e do BTG Pactual

Safra

Classificação: “neutra”

Preço-alvo: R$ 25,90

O Safra mantém recomendação “neutra” com preço-alvo projetado em R$ 25,90 para a Transmissão Paulista (ISA Cteep – TRPL4), a maior empresa privada de transmissão elétrica no Brasil.

Com relação aos números do resultado do primeiro trimestre deste ano (1T21), os analistas do banco afirmam que o EBITDA regulatório e o ajustado vieram abaixo de suas estimativas.

O banco chama a atenção também para a possível redução nos dividendos da companhia.

O motivo é a definição de um novo fluxo para a RBSE. A empresa enfrentará redução de recebíveis no ciclo 2021-2022 (de R$1,395 bilhão para 372 milhões), e no ciclo 2022-2023 (de R$1,395 bilhão para R$545 milhões).

O RBSE é como são conhecidas as indenizações devidas às empresas de transmissão de energia pela renovação antecipada de seus contratos em 2012. Elas são pagas pelos consumidores através de cobranças embutidas nas tarifas de distribuição.

“Em nossa opinião, o processo não afetou a avaliação da empresa, mas pode reduzir a distribuição potencial de dividendos nos próximos dois anos. Estimamos uma redução potencial do dividend yield de 2,25%, em média, para o período 2021-2022”, afirmou o time de análise do Safra em relatório.

Em abril a Transmissão Paulista afirmou que a decisão da Aneel sobre o RBSE3 ‘preserva valor econômico’ (leia aqui).

O Safra destaca como pontos positivos para investir na companhia, os novos projetos, reforço da rede (RBNI – parcela da Receita Anual Permitida correspondente às novas instalações componentes da Rede Básica autorizadas); e possíveis fusões e aquisições.

Entre os riscos à que a companhia está exposta, seus analistas citam atrasos ou excessos de investimento nos projetos greendfield que estão construindo; e o processo envolvendo Eletrobras e antiga Eletropaulo, que pode considerar a Cteep um devedor.

BTG

Classificação: “neutro”

Preço-alvo: R$ 25

O BTG Pactual destaca que a Transmissão Paulista divulgou resultados do 1T21 em linha com o esperado.

Em relatório, seus analistas não mencionam o impacto nos dividendos, embora também destaquem o ajuste no cronograma de amortização da dívida da RBSE (Rede Básica Sistema Existente).

“A decisão não impacta o valor econômico da RBSE para as empresas de transmissão, mas adiará parte da RBSE nesses ciclos. Para a TRPL, essa medida representará uma redução na receita da RBSE de R$ 1 bilhão e R$ 850 milhões nos ciclos 2021/22 e 2022/23, que será totalmente compensada nos ciclos seguintes, até 2028”, escreve seu time de analistas.

Com relação aos riscos a que a companhia está exposta, o BTG avalia que, por sua natureza regulada, os setores de energia elétrica e água estão sujeitos a interferências políticas e jurídicas. Portanto, os governos, seja na esfera estadual ou federal, podem implementar mudanças e regras mais severas que podem prejudicar os fluxos de caixa das empresas.

“Além disso, uma mudança abrupta nas taxas de câmbio poderia impactar negativamente os investidores estrangeiros, uma vez que as tarifas das empresas são reajustadas anualmente pela inflação”, afirmam.

Importante:

O Finance News não faz recomendação de compra ou venda de ativos. O texto acima tem por objetivo informar. O preço-alvo é uma projeção baseada em uma metodologia e varia dependendo da instituição financeira. Procure profissionais especializados e certificados para tomar qualquer decisão sobre investimentos.

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