Publicado às 13h56
O Safra atualizou o modelo de valuation da Itaúsa (ITSA4) com as projeções mais recentes das subsidiárias cobertas. As estimativas de lucro líquido para 2026 e 2027 passaram para R$ 19 bilhões e R$ 21,5 bilhões, altas de 1% e 4% em relação às projeções anteriores.
O banco utiliza a metodologia de desconto de dividendos, com custo de capital próprio de 15%, taxa livre de risco de 9,5%, beta de 1,10, retorno sobre patrimônio de longo prazo de 20,5% e crescimento perpétuo de 6%.
Com esses parâmetros, o preço-alvo subiu de R$ 15 para R$ 18 por ação.
A Itaúsa entra em uma nova fase da tese de investimento, avalia o banco. Os catalisadores para a redução do desconto de holding ganham forma e reforçam a visão construtiva.
A equipe de analistas do Safra observa que um dos vetores centrais envolve a eliminação prevista para 2027 da ineficiência tributária sobre os juros sobre capital próprio recebidos do Itaú Unibanco (ITUB4). Além disso, as participações em empresas não listadas, como Aegea e Copa Energia, seguem contabilizadas com base na última rodada de valuation.
Segundo estimativas do Safra, o desconto atual seria cerca de 200 pontos-base maior caso essas participações estivessem refletidas a valor justo.
O recente aumento de capital da Aegea, que atua no setor de saneamento básico, fortalece a leitura de reprecificação, comenta o time de analistas, destacando que, em fevereiro, a Itaúsa investiu R$ 418 milhões para elevar sua participação de 12,88% para 13,27%. A operação ocorreu a R$ 55,29 por ação, valor equivalente a três vezes o valor contábil anterior.
Esse movimento gerou um aumento nominal de aproximadamente R$ 3,14 bilhões no mark-to-market da participação. O montante equivale a cerca de 2,1% do valor de mercado da Itaúsa e, na prática, reduz o desconto de holding em cerca de 130 pontos-base, avalia a equipe.
Outro ponto relevante que o time de analistas destaca envolve as ações preferenciais classe D da Aegea. A Itaúsa detém atualmente 141,2 milhões de ações da companhia, das quais 58,88 milhões correspondem a PNDs adquiridas em 2021 por R$ 18,85 por ação.
O banco ressalta que esses papéis têm prioridade no recebimento de dividendos, não conferem direito a voto e permitem conversão em ações ordinárias na proporção de 1 para 1. A conversão pode ocorrer em caso de IPO ou após o oitavo aniversário da integralização, previsto para maio de 2029, mediante aprovação. Relatos de mercado indicam que a Aegea avalia um IPO em 2026. Esse evento funcionaria como um catalisador adicional para a tese, salienta o time do Safra.
O banco aponta como riscos à tese uma deterioração mais intensa do ambiente macroeconômico, piora da qualidade dos ativos do Itaú acima do esperado, mudanças regulatórias relevantes, entre outros.
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Importante:
O Finance News não faz recomendação de compra ou venda de ativos. O texto acima tem por objetivo informar. O preço-alvo é uma projeção baseada em uma metodologia e varia dependendo da instituição financeira. Procure profissionais especializados e certificados para tomar qualquer decisão sobre investimentos. Para mais detalhes acesse o site da Comissão de Valores Mobiliários [2].